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2017年08月08日 00:06

金融监管,不要让货币超发为巧取豪夺打掩护

引子:李斯如厕

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2016年12月13日 22:28

不良贷款是如何被低估的

2011年四季度以来,商业银行的不良贷款余额和不良贷款率就双双进入上升的通道。截至2016年三季度末,银监会公布的主要监管指标显示,商业银行不良贷款余额14939亿元,不良贷款率1.76%。在2011年底 ,不良贷款余额仅4000亿出头,不良率也才刚刚达到1%。

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2016年12月02日 22:23

“去杠杆”一年效果不彰

“中国国家资产负债表2015”显示,截至2015年底,我国全社会杠杆率为249%,尽管与美、英、法、日等主要国家相比,这一水平并不算高,但从全社会杠杆率的变化情况看,在2014年有所放缓之后,2015年又再次加快。

分部门看,政府和居民加杠杆仍有空间,非金融企业部门的债务问题比较突出。2015年末,非金融企业的杠杆率为131.2%(不含地方政府融资平台),这样的水平显著高于欧洲和日......

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2016年03月31日 10:25

你眼前的房价上涨,从历史坐标上看是阶层的重构?

“没有一点点防备,你就这样出现在我的世界里”。

2016年春节前后,北上深等一线城市房价出现井喷飙涨态势,前两月深圳、北京、上海二手住宅同比涨幅分别是:52%、25.7%、17.4%。房价承载着中国人太深的爱恨情仇,每轮房价上涨都恨不能抓出元凶,绳之以法。今年抓到的元凶是“首付贷”。“首付贷”被认为类似于2015年股票市场的场外配资,以加大金融杠杆的形式实现对房屋的投资,在推高房价的同时,也蕴含着泡沫破灭的巨大风险。

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2015年11月02日 15:46

经济下行期 信贷因何狂飙

2015年前3季度中国经济形势继续延续了下行的态势。工业生产持续放缓,制造业、房地产和基础设施投资增速全线下跌,进出口总额同比萎缩。3季度,GDP增长6.9%,这是2009年2季度以来GDP季度增速首次回落到7%以下。经济决定金融。由于经济增速的下行和商业银行不良资产的抬头,关于商业银行“惜贷”的报道不绝于耳,银行内部也屡屡传出“有效信贷需求”不足的声音。然而,人民银行公布的3季度金融数据却非常出人意料。1-9月新增人民币贷款9.9万亿,接近10万亿,同比多增2.34万亿。如果考虑地方融资平台贷款置换债券因素,目前......

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2015年10月19日 22:31

告别7%:解读2015年前3季度中国经济数据

10月19日上午10点,国家统计局公布了2015年前3季度经济数据。这一次,GDP没有再次恰好地站在7%的线上,而是众望所归地回落到了6.9%这个略低于7%的水平上。这是继GDP数据连续两个季度艰难站在7%的线上之后,也是2009年2季度以来GDP季度增速首次回落到7%以下。从随后新闻发布会发言人的表态看,在GDP增速低于7%的水平时,决策层仍然认为经济运行是“总体平稳”的。

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2015年10月09日 22:53

别让“长江经济带”沦为概念

2014年9月25日,国务院发布《关于依托黄金水道推动长江经济带发展的指导意见》,标志着长江经济带建设正式纳入国家战略,与“一带一路”、“京津冀协同发展”并称为国家三大经济战略。“一带一路”战略承载着“中国梦”,推动外交革命、机构组建、产能输出,风头一时无二;京津冀一体化战略也已经大刀阔斧地推开,在交通一体化、生态环保、产业升级转移等方面率先取得许多实质性的突破。与他们相比,长江经济带战略不仅雷声小,雨声更小,《长江经济带发展战略规划纲要》迟迟没有出台。如果不是特别关注,很多人甚至搞不清楚长江经济带和前几年常常提起的“长三角经济区”有......

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2015年09月08日 21:54

“三元悖论”的理论演进和当下抉择

1999年10月13日,瑞典皇家科学院将诺贝尔经济学奖授予美国哥伦比亚大学加拿大籍教授罗伯特.蒙代尔。国际宏观经济模型和有关最优货币区的论文一同构成了1999年斯德哥尔摩诺贝尔委员会颁奖词的主要内容,因为“它们是当代宏观经济学的核心”。蒙代尔作为最优货币区理论”的奠基人,被誉为“欧元之父”。而国际宏观经济模型,也被称为“蒙代尔-弗莱明”模型,则奠定了开放经济中货币与财政政策理论的基石。

国际宏观经济模型最初源自蒙代尔在1963年发表的一篇开创性的论文,首次分析了开放经济中货币政策和财政......

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2015年08月05日 16:08

2015年上半年中国经济的两大背离

2015年7月15日,国家统计局公布了上半年的经济数据。国内生产总值296868亿元,同比增长7%。分季度看,一季度同比增长7%,二季度也是7%。2011年开始,中国的GDP就开始进入下行的通道,这半年,没有继续下滑。从GDP的走势看,经济增速正在向这个阶段的潜在生产率收敛,波动空间越来越窄,经济增长的稳定性在增强。

俗话说,“无巧不成书”,但有时巧得会让人怀疑它的真实性。中国政府今年确定的增长目标为“7%”左右,经济增长好像响应国家号召一般,在今年前两个季度刚好达到这个数字。这引起了一些猜疑。由于实际GDP增长率等于名义GDP增长率减去物价......

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2015年07月15日 18:57

从东北失速看中国经济增长版图的变迁

 2014年开始,东北经济告急,辽宁、黑龙江、吉林的经济增速分别为5.8%、5.6%、6.5%,分别位居全国倒数第三、第二和第四。2015年三地经济增长目标均设定在6%左右,为全国最低的地区。但从今年1季度的数字看,实现上述目标难度仍然很大。2015年1季度,黑龙江、吉林的GDP增长率分别为4.8%和5.8%,辽宁的GDP增长率仅为1.9%。2015年4月,李克强赴东北督战经济。曾任辽宁省委书记的总理自称是“半个东北人”,“讲话也就不客气了”,他说:“你们的数据的确让我感到‘揪心’”。2009-2012年,在振兴东北老工业基地的政策下,东北经济逆势上扬,超过全国平均水平。为什么2013年开始,东北经济形势飞转......

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2015年07月02日 11:00

地方政府债务置换对商业银行的影响(四)

首先,地方政府债务置换对商业银行的盈利水平将带来影响。由于地方政府将负有偿还责任的债务全部认领,并将各层级的债务上收至省级,纳入预算管理,无疑将这部分债务放进了保险箱,风险大幅缓释。但收益水平大幅下降,由高成本的信托、非标、贷款变为低成本的地方政府债券,一年期贷款的平均利率在6.5%左右,而非标和信托的利率则通常在10%以上,置换后地方政府债券利率与国债基本持平,在3%-4%之间,商业银行相关资产收益率下降3个百分点。但是考虑到地方政府债券利息所得免征企业所得税,银行贷款对应的利润应缴纳25%的企业所得税;地方政府债券的风险权重是20%,融资平台公司贷款的风险权重是100%;若将免税和节约资本占用等因素考虑进去,......

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2015年07月02日 10:25

地方政府债务置换超越QE和扭曲操作的经济意义(三)

对于债务置换的意义,官方表述是,“发行地方政府债券置换存量债务是稳增长、防风险的重要举措,当前经济下行压力加大、地方财政收入增速持续放缓,发行地方政府债券置换存量债务,有利于保障在建项目融资和资金链不断裂,缓解部分地方支出压力,腾出更多资金用于重点项目建设。”虽然意义重大,但还只是短期效应。地方政府债务置换对于中国经济金融最大的影响在于降低全社会的无风险收益率,有望大幅缓解民营企业“融资难、融资贵”的现象。

      长期以来,我国“三农”和小微企业融资难的根源并不在于银行资金总量的紧张,而在于资本的逐利性导致资金倾向于流入风险......

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2015年07月01日 23:49

地方政府债务置换的具体操作(二)

经国务院批准,财政部于2015年3月下达了第1批1万亿元置换债券额度,允许地方把一部分到期高成本债务转换成利率较低的地方政府债券。置换债券资金必须用于偿还审计确定的截至2013年6月30日政府负有偿还责任的债务中2015年到期的债务本金,不得用于付息,不得用于偿还应由企事业单位等自身收益偿还的债务。“地方政府已经安排其他资金偿还的,可以用于偿还审计确定的政府负有偿还责任的其他债务本金”,主要指的是2013年6月底以来的新增债务。1万亿的置换额度按照2015年到期的政府负有偿还责任债务的53.8%的比例统一匡算,比例与商业银行贷款占比56.56%基本一致。再加上从第一批债务置换的参与情况看,可以判断第一批债务置换主要是针......

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2015年07月01日 23:26

地方政府债务置换的来龙去脉

20世纪80年代末至90年代初,许多地方政府为了筹措资金修路建桥,都曾发行过地方债券,但出现了不少问题。因怀疑地方政府的兑现能力,1993年地方发债行为被国务院制止,1995年1月1日起实施的《预算法》正式从法律上禁止了地方政府的发债行为。然而,从90年代中期至今中国经济社会所发生的变化不仅进一步刺激了地方政府借债的冲动,而且其偿债能力也大大增强了。政府主导下的城镇化进程加速要求地方政府筹集更多建设资金;分税制改革后地方政府税收收入下降要求其必须另辟财源;房地产市场的大发展为地方政府申请商业银行土地抵押贷款以及利用土地使用权发行城投债券和进行信托融资提供了便利。为了规避《预算法》对地方政府借贷的限制,地方政府融资......

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2015年04月16日 15:56

从投资回报率看一季度中国经济形势

1.通常我们在通报中国经济情况时,都看GDP,三驾马车(投资、消费、出口),以及现在流行的克强指数(发电量、铁路货运量、商业银行的中长期贷款)。这些数的走势并不吻合,这些数自身同比和环比的走势也并不一致,所以导致我们在看中国经济的时候显得扑朔迷离,不知道应该以那些数为准。也导致了一些投机现象,当你想说经济好的时候,总能找到表现好的数据,当环比的数不支持时,换个基数,比去年同期,变成同比的数之后就支持了自己的结论。所以我就考虑能不能找一个指标能够......

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